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99贵宾会的账号-新世纪评级:2019年第三季度企业债利差分析

2020-01-11 19:20:29   
摘要:2019年第三季度企业债发行等级分布主要集中在AAA级和AA+级,规模上仍AAA级居首。(二)利率、利差与信用等级的对应关系由于企业债的期限分布较为分散,新世纪评级选取所有发行量较大的7年期企业债为统计样本,进行利差的统计分析,共计48个样本。

99贵宾会的账号-新世纪评级:2019年第三季度企业债利差分析

99贵宾会的账号,摘要:

2019年第三季度企业债发行等级分布主要集中在AAA级和AA+级,规模上仍AAA级居首。由于某些评级机构发行的AAA级与AA+级债券的发行和交易利差发生倒挂,使得企业债整体AAA级与AA+级的发行和交易利差不存在显著性。从各机构的利差比较来看,新世纪评级在AAA级和AA+级上的表现优异。

一、企业债利差统计分析

(一)企业债发行概况

2019年第三季度市场共发行一般企业债82期(不含项目收益债NPB及浮动利率债券),同比增长67.35%,债项信用等级包含AAA级、AA+级和AA级3个信用等级。从发行量来看,AAA级和AA+级发行数量相对较多;AAA级发行518.3亿元,规模最大,占比61.24%(图表1)。

从企业债的发行期限[1]来看,包括3年、4年、5年、7年、10年、15年等多种期限,其中7年期发行数量最多,共48期,占总发行期数的58.54%。

(二)利率、利差与信用等级的对应关系

由于企业债的期限分布较为分散,新世纪评级选取所有发行量较大的7年期企业债为统计样本,进行利差的统计分析,共计48个样本。

企业债的发行利率、上市首日利率与债项信用等级的对应关系明显,债项信用等级越高,发行利率和上市首日利率越低,发行利差和交易利差均值越小(图表2、图表3)。

变异系数用于衡量样本的离散程度,变异系数越小则样本的离散程度越低,反之则越大。与上年同期相比,2019年第三季度各等级的发行利差和交易利差变异系数均有所上升,表明样本的离散度有所扩大(图表4)。

二、企业债利差的影响因素分析

为检验债项信用等级及评级机构是否对企业债利差有影响,我们采用Mann-Whitney U两独立样本非参数检验方法检验影响因子的显著性。

  (一)债项信用等级对企业债利差的影响

为检验7年期企业债的债项等级对利差影响是否显著,我们分别对债项等级为AAA级与AA+级、AAA级与AA级、AA+级与AA级间7年期企业债的发行利差、交易利差进行Mann-Whitney U两独立样本非参数检验。检验结果显示(图表5):在5%的显著性水平下, AAA级和AA+级利差不存在显著差异,延续了上半年度的情形,主要原因是部分公司给予的AAA级样本利差较大所致;AA+级与AA级交易利差勉强通过检验。

(二)信用评级机构对企业债利差的影响[2]

以7年期企业债为研究对象,对各评级机构各等级的利差均值进行比较。中证鹏元和东方金诚AAA级利差与AA+级均出现倒挂;大公样本量小,AA+级与AA级呈倒挂状态;新世纪、中诚信国际和联合资信三家机构的各级别间的发行、交易利差均呈现等级越高,利差越小(图表6~7)。

[1]有选择权的,期限为选择权之前的期限。

[2]本期由于各机构样本量均较小,不再进行机构间的利差显著性检验分析。

作者 新世纪评级研发部 周美玲

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