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新北洋:业绩拐点已至 被低估的智能设备龙头厂商

2019-10-26 07:32:27   
业绩拐点已至,估值修复空间较大。考虑公司各业务线的高成长性和高壁垒,公司成长空间广阔,且估值处于绝对地位,上调至“买入”评级。

一、创新型企业的比例继续上升

2015年,新北洋政府提议开办第二家企业。金融、物流等创新业务逐渐进入高速增长期。2018年,新的零售业务将进一步推动高增长。自2015年转型以来,创新业务收入比重从46%上升至76%,成效显著。

第二,秩序恢复的拐点已经到来

2019年上半年,公司业绩受到主要物流和零售客户采购节奏的轻微影响。公司的订单周期相对较短,一般在三个月内,因此客户订单节奏的变化会导致公司业绩的季节性波动。去年同期,该公司有足够的零售和物流业务订单,目前的收入和利润表现相对平均。目前,公司物流客户订单快速恢复,零售客户选择稳步推进,新老客户发展符合市场预期,第三季度拐点有望达到,全年业绩有望实现稳定增长。

第三,创新业务为增长开辟了空间,新客户有望退出试点。

继续重视公司“零售金融和物流”创新业务的发展,每条业务线都有更大的增长空间。公司在产品、生产能力、维护和渠道方面建立了全面的竞争优势,业务壁垒较高。公司拥有充足的创新产品储备,新客户的发展符合预期。该公司有望在未来逐步退出试点,并贡献增量绩效。

估值处于历史低位,估值修复空间大的公司估值处于历史低位。从该公司过去9年的peband情况来看,目前的pe(ttm)为24.09倍,处于上市以来的绝对低点。业绩拐点已经到来,还有很大的估价和修复空间。

四、提高到“买入”评级

通过多角度估值,公司的合理估值范围为17.82元至20.42元。我们预计公司2019-2021年对母公司的净利润为4915.93713亿元,利润增长率分别为29.21%和20%,稀释每股收益= 0.74元、0.89元和1.07元。该公司2019年上半年业绩的下滑受到了客户购买速度的影响。现在订单开始恢复,业绩拐点已经出现。考虑到公司业务线的高增长和高壁垒,公司拥有广阔的增长空间,其估值处于绝对地位,因此被提升为“买入”评级。

风险警告。新客户发展低于预期的风险;物流和零售客户以低于预期的速度购买的风险。

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